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出品：上市公司研究院
作者：IPO再融资组/图灵
近日，华科精准（北京）医疗设备股份有限公司（下称“华科精准”）递交科创板上市申请，拟募资9.98亿元。
招股书显示，华科精准不符合科创属性标准一的评价要求，主要是报告期内最后一年营收既没有达到3亿元，最近三年营业收入复合增长率也小于25%。尽管华科精准符合科创属性标准二的相关要求，但公司整体营收不足2亿元且增速较慢，核心产品颅内电极2025年0.88亿元的收入就占据国内81.3%的份额，该产品2032年的国内市场规模预计仅6.34亿元。因此，华科精准是否符合“较强成长性”的上市要求待考。
报告期内，华科精准的毛利率远超同行可比公司。但高毛利率背后，公司一半以上的净利润来自政府补助。此外，公司盈利波动剧烈，2023年扣非归母净利润勉强为正，2024年还处于亏损状态，持续盈利能力待考。
不符合科创属性标准一要求
招股书显示，华科精准主营业务是神经外科精准手术医疗器械研发、生产和销售，致力于为神经外科疾病诊疗提供综合性的精准解决方案。截至本招股说明书签署日，公司已形成了以颅内电极系列、神经外科智能化导航定位设备系列、磁共振引导激光消融治疗系统为代表的产品矩阵，共有12款产品获得 NMPA 三类医疗器械注册证，7款产品进入国家创新医疗（维权）器械特别审批程序，并有5款产品获批国家创新医疗器械。
华科精准表示，公司核心产品临床价值突出，多项核心产品实现了全球首创、国内唯一、国内首证等突破，且在各核心细分赛道的市场份额持续稳居首位，综合市场竞争力突出。
按照华科精准的说法，公司应该是行业佼佼者，硬科技实力十分突出。但事实上，公司并不符合科创板“科创属性标准一”的评价要求。
根据《科创属性评价指引（试行）》等要求，拟在科创板上市的企业应该满足“最近三年营业收入复合增长率达到25%，或最近一年营业收入金额达到3亿元”等要求（适用科创属性标准二除外）。
来源：招股书
2023-2025年，华科精准营业收入分别为1.48亿元、1.45亿元、1.89亿元，最近三年营业收入复合增长率约为13.1% ，远低于科创板要求的25% 门槛。公司2025年营业收入仅为1.89亿元，也远未达到“最近一年营业收入金额达到3亿元”的标准。
不过，华科精准满足科创属性评价二的要求。公司牵头承担“十四五”国家重点研发计划项目中“磁共振闭环监测精准适形激光消融机器人系统研发”，并负责“精准适形激光消融机器人关键部件和整机系统集成”课题任务。此外，公司拥有境内外发明专利 69 项，全部形成核心技术并应用于公司主营业务，且能够产业化，超过50项。
营收不到2亿元增速较慢 0.88亿元核心产品收入占据国内81.3%的份额
尽管华科精准符合科创属性评价二的要求，达到申报条件，但公司是否符合另一条上市标准—成长性较强，还有待考证。一是公司营收不到2亿元且增速较慢；二是部分核心产品的市场空间预测值并不高。
根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则（2024年4月修订）》第三条，“科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。”
招股书显示，华科精准核心产品包括颅内电极、智能化导航定位设备、MRgLITT 系统。其中，颅内电极产品收入占比最高，2025年的收入为0.88亿元，占比46.90%，接近5成。
根据华科精准招股书援引的数据，颅内电极系列产品在国内市场占有率高达81.3%。按照这个比例计算，该产品2025年国内的总收入也仅1.09亿元。
来源：招股书
并且根据招股书援引的NMPA，专家访谈，灼识咨询预测，直到2032年，也就是7年后，中国颅内电极市场规模（除治疗性电极）预测值仅6.34亿元，市场空间是否够大？
华科精准引以为傲的另一项核心产品是磁共振引导激光消融治疗（MRgLITT）系统LS1，该产品于2023年获批上市，填补了国内空白。然而，技术上的“填补空白”并不等同于商业上的成功。公司在招股书中坦言，MRgLITT系统市场认知度较低，临床接受度与普及应用尚处于培育阶段。若推广效果不及预期，将影响产品放量节奏。
毛利率远超同行背后：一半以上净利润来自政府补助
2023-2025年，华科精准主营业务毛利率分别为84.84%、84.16%、81.48%，显著高于同行可比公司均值56%、 58.92%、61.09%。并且，华科精准的毛利率三年都是最高。
来源：招股书
华科精准表示，报告期内，公司主营业务毛利率与同行业公司存在差异，主要系各家公司的业务不同所致。
2023-2025年，华科精准计入当期损益的政府补助金额分别为1879.03万元、945.44万元、2389.59万元，净利润分别为1820.91万元、-948.79万元、4051.19万元，政府补助占净利润的比值分别为103.2%、N倍以上、58.96%。
2023年，华科精准的政府补助甚至超过了净利润总额，公司当年若没有政府补助，将处于亏损状态。2024年即便有945万元的政府补助“托底”，公司依然亏损近千万。2025年政府补助占比虽有所下降，但仍高达58.96%。
由于政府补助属于非经常性损益，不具备可持续性，因此华科精准未来的盈利能力待检。
华科精准业绩的波动起伏，暴露了公司主营业务盈利能力的成色。 三年间，营收从1.48亿元到1.45亿元再到1.89亿元，复合增长率约13%；而扣非归母净利润则分别为0.59万元、-1305.33万元、2145.81万元，2023年勉强盈利，2024年亏损，2025年又大幅增长。
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责任编辑：公司观察
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